上周利用开车上下班的时间听完了《乱世华尔街》一书，今晚又拿着纸质书重温了一遍，略过了作者的求职、债券交易经历，重点复习了次贷危机的整个过程。在此记录一下心得：
第一部分是对长期资本对冲基金危机的感想。长期资本对冲基金也称为美国长期资本管理公司(Long-Term Capital Management，简称LTCM)，聚集了华尔街一批证券交易的精英加盟，包括1997年诺贝尔经济学奖得主默顿和斯科尔斯等职业巨星、公关明星、学术巨人，可称之为"梦幻组合 "。该公司主要运用了深奥的数学模型分散风险，将数以亿万计的金融衍生产品风险对冲为小概率事件，同时以高杠杆负债放大收益率，赚取超额利润。
但在98年当俄罗斯债券危机爆发时，无法收回本金的恐惧影响了所有的投资者，纷纷撤资避险，无数的小概率事件汇集成为大概率的流动性危机，LTCM通过高杠杆取得的金融资产被迫平仓还钱，但自有资金仍无法满足债权人赎回的要求，达到了资不抵债的破产边缘。最后，为避免LTCM破产引起金融市场波动，美联储联合华尔街众投行注资接管，提振投资人信心，挽救了LTCM一命。
LTCM的对冲基金危机可以说是次贷危机的预演，所不同的是LTCM只是一家基金产生了流动性流动，而次贷危机是全球范围内的金融风暴。
第二部分是次贷危机。这就要从银行的盈利模式开始说起，银行业本质上就是赚取利差的买卖。传统银行一手吸收储户存款，一手发放贷款;投资银行和对冲基金等影子银行则通过资本市场一手融资，一手投资。对高杠杆经营模式的影子银行来说，融资成本的微小差异会造成净资产回报率的巨大变化。
因此，在次贷危机前，因美联储的长期低利率政策导致流动性充沛到泛滥成灾，货币市场投资者没什么挑拣，只好接受房贷和企业债等质量比较低的押品，还得借钱给对冲基金等信用风险比较高的对家。保本和变现都不是问题，大家发愁的是怎样多挣点利息。
投资银行看到机会，就制造出各式各样的结构化短期融资产品，货币市场投资者购买短期融资券，相当于回购放贷，抵押品就是融资结构的投资对象，如次贷等。如此这般，各投行为了维持高收益，不断推高杠杆，对短期融资过度依赖，同时次贷资产质量不断下降，直到坏账产生。
坏账的产生影响投资人的信心，投资人全力赎回，而投行因为使用杠杆赚钱，自有资产很少，在整个市场都抛售资产降低杠杆以求自保的时候，无法借钱还债，资金链出现断裂，从而引发大面积的次贷危机。这种情况，简单滴说也就是银行业最怕的挤兑。
那么如何应对挤兑呢?书中分别以贝尔斯通、高盛、雷曼兄弟的实际遭遇展现了上中下三种方案。
上策，挽救危局最直接的办法是大量注入资金，提高流动性以恢复投资者信心，同时低价卖掉问题资产。
中策，出售股权融资或直接卖身，也是一种增加资金，提高流动性的方法。
下策，实在找不到接盘侠，就只能破产清算。
次贷危机的第一个引爆点，就是贝尔斯登(华尔街第五大投行)旗下的两支次贷基金倒闭，从而引发挤兑。危机中，美联储决定通过摩根大通公司向贝尔斯登提供应急资金，以缓解该公司的流动性短缺危机，也就是美联储向摩根大通注资，然后摩根大通收购贝尔斯登，从而避免了破产的命运。
同样的，高盛就找上了巴菲特，不仅卖给老巴合计100亿美元的股票，而且利用老巴注资的东风，又公开发售了50亿美元的股票，成功度过危机。(其实贝尔斯登、雷曼，乃至当年的LTCM在紧急时都找过巴菲特，但老巴何等精明，烂摊子不接，高盛就OK!)
最惨的当数雷曼兄弟银行，因为美联储之前已经救过贝尔斯登(最早爆发次贷危机的投行)、房利美、房地美(两房也是因为次贷风暴濒临破产，但是因为涉及全国天量的住房贷款，不能破产)，不希望一家又一家濒临困境的华尔街投行把自己的经营风险转嫁到美国政府头上。同时由于各种原因，所有潜在投资方均拒绝介入，终于走向破产清算。
第三部分是危机的解除。雷曼破产之后，恐慌在全球金融市场迅速传播，大摩股价掉到十几美元，命悬一线，多家欧洲银行也危如累卵。英国左翼工党政府率先行动，向英国银行注资50亿英镑，并担保250亿英镑的银行债务。欧元区各国随即跟进，几天后也承诺注资和担保银行债务。
这一来美国政府被逼上了梁山，如果不跟进，资金很可能从美国各银行流向有政府撑腰的欧洲银行。于是美国财政部紧急把九家最大银行的老总召集到财政部，通知他们政府将向这九大银行共注资1250亿美元，没有商量余地，赤裸裸的部分国有化!
消息传出，美国股市暴涨19%，创下历史纪录，银行信用保险价格大幅降低，金融体系全面崩溃的危险得以解除。
第四部分是如何刺激经济复苏。2009年年初，全球性衰退的阴云笼罩着世界，金融危机己经演变成经济危机。此前各国政府的紧急措施稳定了金融体系，避免了世界经济陷入大萧条，但是用什么办法能让经济摆脱衰退，重新开始增长呢?各国政府不约而同地想到了凯恩斯主义的“药方”。
凯恩斯主义是现代经济学中较早产生的一个主要流派。19世纪中到20世纪初，西方国家不断发生周期性经济危机，屡次出现产能过剩，甚至发生了“将牛奶倒入河里”的荒谬现象。
针对这种情况，英国经济学家凯恩斯建立了一套理论，其核心是:需求总量才是决定生产和就业水平的关键因素。通俗点说，如果老百姓都不消费，自然就会产能过剩，经济衰退，所以促进经济发展的关键是保持需求。凯恩斯认为，私有经济的自我调节能力差，不可避免地产生“过热一衰退”周期，他主张利用政府主导的公共经济进行反周期操作。在经济过热时，政府应该调高利率和税收，减低公共开支，以防止需求过剩;在经济衰退时，政府应该增加公共开支，弥补私有经济的需求不足。简而言之，凯恩斯解决经济衰退的办法就是：老百姓不肯花钱，政府替你们花。
看完这一段，应该就对我国08年末出台的应对国际金融危机的“四万亿计划”有了更直接的认识了吧。
看完此书，对08年的次贷危机产生的背景、原因、发展、结束有了清晰的认识。作者作为一名华尔街投行的债券交易员，以自己的亲身经历和思考感悟对次贷危机进行了深入浅出的讲解，绝对值回书价!
我更多的感想就是高杠杆的企业、融资融券炒股的人面临的风险必然更高，在对高杠杆企业投资的时候必须考虑足够的安全边际，对融资融券也要保持远离的态度，毕竟，诺贝尔经济学家的数学模型都会大起大落(LTCM危机)，我们这些普通人何德何能来驾驭杠杆呢?
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